Vegyes gyorsjelentések: a Wizz Air gyengélkedik, az OTP-ben, a Telekomban maradt erő, a MOL a várakozást felülmúlta, Richter erős
Vegyes képet mutatnak a legfrissebb vállalati gyorsjelentések. A Wizz Air eredményét a megugró üzemanyagköltségek és a romló egységbevételek húzták le, ezért rövid távon nyomás alatt maradhat a részvény. A Magyar Telekom stabil működésről és erős készpénztermelésről számolt be, ám a jelentős idei árfolyam-emelkedés után már mérsékeltebb a további felértékelődési lehetőség. Az OTP eredménye ugyan kissé elmaradt a várakozásoktól, de ezt nagyrészt egyszeri számviteli tételek okozták, miközben a bank alapfolyamatai továbbra is kedvezőek. A MOL a várakozásokat jelentősen felülmúló negyedévet zárt. A Richter erős működési eredményeket közölt a második negyedévre. A gyógyszerüzletág teljesítménye a vártnál jobb lett, főként a Vraylar erős amerikai értékesítése, valamint a nőgyógyászati üzletág javuló profitabilitása miatt.
OTP Bank
Az OTP 305,8 milliárd forintos igazított nyereséget ért el a második negyedévben, ami két százalékkal elmaradt az elemzői várakozásoktól, de a különbség szinte teljes egészében két egyszeri, számviteli jellegű tételnek köszönhető, nem a bank működésének gyengülésének.
AZ EREDMÉNY SZINTE TELJES EGÉSZÉBEN MEGEGYEZETT A CONCORDE VÁRAKOZÁSÁVAL.
A relatíve gyengébb negyedévek már mögöttünk vannak, ezért nem tulajdonítunk nagy jelentőséget annak, hogy az eredmény kismértékben elmaradt a várakozásoktól, hiszen az egyszeri hatásoktól eltekintve jelentős profitabilitás-növekedésre számíthatunk a következő negyedévekben.
A II. negyedéves headline gyengeség szinte teljes egészében két egyszeri tétellel magyarázható, nem pedig a mögöttes folyamatok romlásával:
- Egyrészt a kamatstop szabályozás lejárati dátumának eltörlése arra kényszerítette az OTP Core-t és a Merkantilt, hogy a teljes hátralévő futamidőre vonatkozó várható veszteséget egy összegben, adózás után 28 milliárd forint értékben elszámolják.
- Másrészt a támogatott lakossági hitelek és fedezeti ügyletek valós értékelési korrekciója negyedéves alapon 44 milliárd forinttal fordult, ami tisztán az iráni konfliktus okozta volatilitási kiugráshoz köthető értékelési mechanika eredménye.
A mögöttes trendek továbbra is kedvezőek: a nettó kamatbevétel lendülete, a teljesítő hitelállomány negyedéves alapon öt százalékos gyorsuló növekedése, a javuló eszközminőség, valamint a rekord méretű, egymilliárd eurós Tier két kötvénykibocsátással megerősített tőkehelyzet. A bejelentett Luminor Holding felvásárlás – amely balti piacra lépést és mintegy 13 százalékos pro forma eszközállomány-növekedést jelent az OTP számára – középtávú növekedési lehetőséget ad, a részvény-visszavásárlási program pedig továbbra is élő, kedvező tényező, miután az MNB június végén friss, 55 milliárd forintos általános felhatalmazást adott ki.
Oroszország továbbra is kétarcú történet: a marzs- és volumendinamika még szilárd, de a kamatvágások – a jegybanki alapkamat július 24-én 14 százalékon állt – és a növekvő céltartalékolás valószínűleg innentől mérsékelni fogja a hozzájárulást.
Ajánlás: Célárunkat 51 100 forintról 53 640 forintra emeljük, az ajánlás VÉTEL marad.
Kockázatok: Oroszországban a kamatvágások és a növekvő céltartalékolás miatt a jövőben mérséklődhet a profithozzájárulás.
Magyar Telekom
A Magyar Telekom stabil második negyedévet zárt. A távközlési szolgáltatások bevétele tovább nőtt, ez ellensúlyozta az informatikai üzletág gyengébb teljesítményét és a kedvezőtlen devizahatásokat.
A negyedéves árbevétel 243,3 milliárd forint volt, ami 0,8 százalékos éves növekedés. A mobil- és vezetékes szolgáltatások bevétele emelkedett, különösen a mobilinternet, az otthoni szélessávú internet és a televíziós szolgáltatások teljesítettek jól. Az SI/IT üzletág bevétele viszont 6,6 százalékkal csökkent, főként nagyobb projektek hiánya és eltérő időzítés miatt.
Az EBITDAaL, vagyis a vállalat egyik legfontosabb működési eredménymutatója, 100,9 milliárd forint lett. Ez lényegében megfelelt az elemzői várakozásoknak, de éves alapon 0,7 százalékkal csökkent. A korrigált nettó profit 55 milliárd forint volt, 1,5 százalékkal kevesebb, mint egy évvel korábban.
Pozitívum, hogy a működési költségek továbbra is kontroll alatt maradtak. A mobil- és vezetékes ügyfelek és az egy főre jutó átlagos bevétele, az ARPU is nőtt, ami azt mutatja, hogy az alaptevékenység továbbra is stabil.
Az első féléves szabad cash flow 89,9 milliárd forintot tett ki, kissé meghaladva az egy évvel korábbi szintet. A társaság eladósodottsága továbbra is alacsony: a nettó adósság az EBITDA 0,86-szorosa.
A vállalat fenntartotta a 2026-os éves céljait:
- alacsony, egyszámjegyű árbevétel-növekedés;
- közepes, egyszámjegyű EBITDAaL-növekedés;
- körülbelül 10 százalékos korrigált nettóprofit-növekedés;
- legalább 200 milliárd forintos szabad cash flow.
A második félév erősebb lehet, mert júliustól ismét érvényesül az inflációkövető díjkorrekció, ami támogatja a bevételeket.
Mit jelent ez a részvényeseknek?
Az összképet tekintve a Magyar Telekomot stabil működés, erős készpénztermelés és vonzó várható osztalék jellemzi, de a nagy árfolyam-emelkedés után a részvény már kevésbé tűnik olcsónak. Továbbra is tartjuk 2 800 forintos, 2026. decemberi célárunkat.
Ugyanakkor az ajánlást semlegesre vágtuk, mert a részvény az év eleje óta már mintegy 65 százalékos teljes hozamot ért el, így a jelenlegi árfolyamon kisebb a további felértékelődési lehetőség. Az osztalék továbbra is vonzó, legalább 236 forintos teljes részvényenkénti kifizetéssel (osztalék + részvényvisszavásárlás) számolunk a 2026-os eredmények után.
Ez a jelenlegi árfolyam mellett körülbelül 8,5 százalékos részvényesi hozamot jelenthet.
MOL
A jelenlegi piaci környezet alapján a harmadik negyedév kiemelkedően erős lehet, és akár új rekordot is hozhat. A MOL finomítói marzsa a negyedévben 20,8 USD/bbl volt, majd 38 USD/bbl fölé emelkedett, miközben 2020 előtt az átlag mindössze 4–5 USD/bbl körül alakult. Ennek köszönhetően a Finomítási szegmens a harmadik negyedévben történelmi csúcsot érhet el, és akár a 2022 második negyedévében elért 861 millió dolláros tisztított CCS EBITDA-t is meghaladhatja. A negyedik negyedév szintén erős maradhat, különösen akkor, ha a Dunai Finomító visszatér a normál kapacitásra.
A Downstream üzletág kiemelkedő teljesítményét ugyanakkor részben ellensúlyozhatja a továbbra is gyenge petrolkémia. A petrolkémiai üzletág egy negyedévre visszatért a korábban megszokott jövedelmezőségi szintre, a marzsok azonban gyorsan ismét nagyon alacsonyra estek, ezért Q3-ban és Q4-ben újra jelentős veszteségre számítunk. Ezzel szemben a kiskereskedelmi üzletág kilátásai javultak: az árkorlátozások megszűnése mintegy 60 millió dolláros korábbi eredményterhet szüntethet meg, így a szegmens jövedelmezősége az év második felében érdemben erősödhet.
A MOL a rendkívül volatilis külső környezetre hivatkozva nem adott frissített éves guidance-ot. Az idei eredményt emellett több egyszeri tétel is érdemben befolyásolhatja. A társaság még 2026-ban több száz millió dolláros biztosítói kártérítéshez juthat, amely az EBITDA-ban is megjelenhet, ennek pontos összege azonban egyelőre bizonytalan. Emellett az sem zárható ki, hogy a MOL még idén megkapja a kormánytól a szén-dioxid-extraadó megtérítését, ami további mintegy 300 millió dollárral javíthatná a vállalat eredményét.
Összességében a magas szénhidrogénárak, a rendkívül magas finomítói marzsok és a kedvező szezonális hatások miatt jó esélyt látunk arra, hogy a MOL a harmadik negyedévben meghaladja a 2022 harmadik negyedévében elért, 1,449 milliárd dolláros negyedéves EBITDA-rekordját.
A kedvezőbb rövid távú kilátásokat tükrözve 2026-ra vonatkozó EBITDA-előrejelzésünket közel 3,7 milliárd dollárról durván 4,6 milliárd dollárra emeltük, miközben a 2027-es és hosszabb távú becsléseinket lényegében változatlanul hagytuk. Ezzel párhuzamosan a 2026 év végi, osztalék utáni célárunkat 4 430 forintról 4 740 forintra emeltük.
Richter
A Richter erős működési eredményeket közölt a második negyedévre. A gyógyszerüzletág teljesítménye a vártnál jobb lett, főként a Vraylar erős amerikai értékesítése, valamint a nőgyógyászati üzletág javuló profitabilitása miatt. A menedzsment ezért megemelte a 2026-os profitnövekedési várakozását, és immár kétszámjegyű, devizahatásoktól tisztított Clean EBIT-növekedéssel számol.
A kép árnyoldala, hogy az erősödő forint jelentős, nagyrészt nem realizált devizaveszteséget okozott, ezért a nettó eredmény jóval elmaradt a várakozásoktól. Ezt azonban inkább pénzügyi, mint működési problémának tekintjük.
Az egyes üzletágak közül továbbra is az Ideggyógyászat és a Vraylar a fő eredménytermelő, miközben a Nőgyógyászat profitmarzsa látványosan javult. A biotechnológiai üzletág gyorsan növekszik, de még veszteséges, a Generikus üzletág pedig továbbra is gyengébb, bár a trendek fokozatosan javulnak.
A vállalat pénzügyi helyzete stabil: az első féléves szabad cash flow rekordot ért el, miközben a kutatás-fejlesztési projektek is haladnak előre, valamint két új termék is bevezetésre került.
Összességében a jelentést pozitívnak értékeljük. A működési teljesítmény és a megemelt profitvárakozás megerősíti azt a véleményünket, hogy a Richter részvényeinek gyengébb időszaka a végéhez közeledhet. Vétel ajánlást tartunk indokoltnak, célárunkat pedig 15 080 forinton hagyjuk, ugyanakkor rövid távon a devizaveszteségek és a gyenge nettó profit fékezhetik az árfolyamreakciót.
Wizz Air
A Wizz Air negyedéves eredménye elmaradt a várakozásoktól, ezért a részvény árfolyamára rövid távon negatív reakció várható. Bár az árbevétel 6 százalékkal nőtt, az üzemanyagköltségek megugrása miatt az EBITDA 51 százalékkal csökkent, a társaság pedig 198 millió eurós veszteséget könyvelt el.
A fő probléma, hogy a jegybevétel egy ülőhely-kilométerre vetítve jelentősen csökkent, miközben a teljes egységköltség emelkedett. Emellett a második negyedévre adott előrejelzés is gyengébb lett: a menedzsment már alacsony egyszámjegyű RASK-csökkenést vár a korábbi stagnálás helyett, miközben a nem üzemanyagjellegű egységköltség becslésünk szerint 3-4 százalékos mértékben meghaladhatja a tavalyi szintet.
Pozitívum, hogy a likviditás továbbra is erős, a hajtóműhibák miatt földön tartott gépek száma csökken, és az üzemanyag-, illetve devizafedezeti pozíciók is jelentős védelmet nyújtanak. Ugyanakkor a nettó adósság nőtt, a tőkeáttétel alapvetően emelkedett szinteken van és az üzemanyagárak volatilitása továbbra is komoly kockázat.
RÖVIDTÁVON A GYENGE PROFIT ÉS A VISSZAFOGOTTABB Q2-ES BEVÉTELI KILÁTÁSOK MIATT NYOMÁS MARADHAT A RÉSZVÉNYEKEN, DE AZ OLAJÁRAKKAL VETT NEGATÍV KORRELÁCIÓ LEHET A LEGFONTOSABB MOZGATÓRUGÓ.
Középtávon erős fundamentális javulást hozhat a lassuló kapacitásbővítés, az új útvonalak beérése és a hajtóműproblémák fokozatos megszűnése. A régebbi technológiás Airbus ceo típusú repülőgépek korai kivezetése nem fog már jövőre számottevő terhet jelenteni a költségoldalon, emiatt jelentős költségmegtakarítással számolhatnak a befektetők a kontrollálható, azaz nem üzemanyagjellegű költségek terén a következő pénzügyi évben. Továbbra is a legnagyobb kockázatot jelenti, ha a repülőgépüzemanyag-árak nem mérséklődnek jelentősen.
Ebben az esetben a Wizz Air friss forrásbevonásra, elsősorban kötvény oldali finanszírozásra szorulhat a tél során, hogy likviditását egészséges szinteken tartsa.
Olvass minden nap a világ történéseiről egy Concorde-os szemüvegén keresztül!
Ha nem szeretnél lemaradni a legjobb írásainkról, iratkozz fel hírlevelünkre és minden héten egyszer elküldjük heti válogatásunkat.
Jelen blogbejegyzés a szerző magánvéleményét tükrözi, amely nem feltétlenül egyezik a Concorde Csoport hivatalos álláspontjával.
