Az ő csődjükről szólt a legutóbbi válság, de mi van most a görögökkel?

(A cikk először a Forbes.hu-n jelent meg, 2021. február 24-én.

Michael O’Higgins „világ kutyái” (Dogs of the World) stratégiája alapján minden év januárjában megnézzük, melyek voltak a világ legrosszabb befektetései. A stratégia leegyszerűsítve arra épül, hogy az átlaghoz való visszatérés működik a hatékony tőkepiacokon, így az adott év legrosszabbul teljesítő piacai („dogs”) a következő időszakban kimagasló eredményeket érhetnek el.

A GÖRÖG GAZDASÁG AZ ELMÚLT ÉVTIZED SORÁN ÖTSZÖR KERÜLT FEL ERRE A NEM ÉPPEN HÍZELGŐ LISTÁRA.

A stratégia csupán kétszer teljesítette a tőle vártat, vagyis esetükben túlzás lenne azt állítani, hogy mindig működik. (A 2011-es 50 százalékos esését követően 2012-ben közel 40 százalékot emelkedett, illetve 2018-as 22 százalékos esést egy 50 százalékos emelkedés követte 2019-ben.)

Ez már nem az az ország

Bár az intézményi befektetők múltban elszenvedett hatalmas veszteségeik miatt roppant mértékű frusztrációval és szkeptikusan állnak az országhoz, az utóbbi néhány évben már tagadhatatlanul látszottak a változás jelei Görögországban. A gazdaság ugyan 2019-ben is a korábbi válság okozta recesszióból igyekezett kilábalni, a kormányváltás pozitív kilátásokkal kecsegtetett, látszott a fény az alagút végén, egy évtized után először.

EKKOR AZONBAN KÖZBESZÓLT A VÍRUSVÁLSÁG.

A görög gazdasági növekedés leghangsúlyosabb eleme pont az a turizmus, ahol a lezárások a legnagyobb pusztítást végezték. A gazdaság hihetetlen sebességgel térdelt le, és ezt érthető okokból követte a görög tőkepiac is, amelyik számtalan ciklikus vállalatot foglal magába. A világ kutyái stratégia első kritériumát ismét sikerült a görög piacnak abszolválni.

A görög GDP változása 2008 és 2019 között

Forrás: Macrotrends/Eurostat

Az átoltottságtól is függ, hogyan teljesítenek majd a piacok

A másodikhoz, vagyis a 2021-es kimagasló teljesítményhez viszont arra a kérdésre kell választ találnunk, hogy lesz e 2021-ben turisztikai szezon? Ha nem lesz szezon, akkor abban biztosak lehetünk, hogy nagyon nagy gond lesz a görögöknél, spanyoloknál és minden turizmusnak jelentős mértékben kitett gazdaságban. Viszont ha a beoltottság, illetve az átmeneti immunitás júniusra eléri az EU lakosságának 50 százalékát, akkor jó esély van egy „V” alakú felpattanásra, ami nagy valószínűséggel magával hozza a tőkepiaci szárnyalást is.

A görög turizmus legnagyobb bevételeit a német, angol és amerikai turisták jelentették a múltban. Utóbbi kettő azért is lehet kiemelten fontos a mostani körülmények között, mert ebben a két országban halad jelentősen az EU átlag előtt a beoltottság, így nagy eséllyel a kereslettel nem lesz gond idén.

Válságkezelés: ehhez tényleg nagyon értenek

A görög kormány 2020 során jelesre vizsgázott kríziskezelésből, és a tőkepiaci vállalatok is megtették, ami szükséges volt, de nekik, ahogy az egyik helyi finomító pénzügyi igazgatója mondta egy beszélgetésünk során:

„Az elmúlt évtizedük nem szólt másról, mint válságkezelésről, nagy tapasztalatuk van benne”.

A kormány lélegeztető gépre tette a gazdaságot, fiskális élénkítéssel és mérhetetlen EU-támogatással stabilizálta a helyzetet, valamint nagyon jó érzékkel zárta le és nyitotta ki az országot, hogy a 2020-as turisztikai szezon legnagyobb mértékben megmaradhasson. Ennek, illetve a hitelmoratóriumnak köszönhetően, még ha mesterséges kómában is, de túlélt a szektor. A kérdés, mikor lehet a lélegeztető gépről lekapcsolni a beteget, és milyen utóhatásokkal szembesülhetünk. Az biztos, hogy a válság okozta sokk után a rengeteg pénz a rendszerben marad, és ez komoly támogatást adhat a kilábalásnak.

Alapkezelőként az ilyen helyzetek a legérdekesebbek. A többi befektető mérhetetlen pesszimizmusa, egyesülve a „végtelen” pénzzel és hatékony járványkezeléssel egy olyan lehetőséget kínál, ami ritkán látható. Lehet, hogy tévedünk, de annak nagyobb a valószínűsége, hogy a görögök, ha most még a padlón is fekszenek, mint korábban annyiszor, ezúttal fürgébben pattanhatnak fel, mint azt a frusztrált intézményi befektetők várnák, és reagálni tudnának.

(Címlapkép: turistákra várva, forrás: Edgar Chaparro)

Jelen blogbejegyzés a szerző magánvéleményét tükrözi, amely nem feltétlenül egyezik a Concorde Csoport hivatalos álláspontjával.