OTP: változó célár, változatlan vételi ajánlás
Az OTP konszolidált adózott eredménye 355 milliárd forint lett a harmadik negyedévben, nyolc százalékkal meghaladva a konszenzust, főként a szlovén leánybank átalakításához kapcsolódó 39 milliárd forintos egyszeri adóhatás miatt.
A működési eredmény megfelelt a várakozásoknak, az adózás előtti eredmény azonban négy százalékkal elmaradt azoktól. Ennek fő oka a szlovéniai svájcifrank-hitelekhez kapcsolódó, huszonkilenc milliárd forintos céltartalékképzés volt, amely miatt a kockázati költségek harminc százalékkal meghaladták a várakozásokat. Az eszközminőség továbbra is egészséges, a normál céltartalékolás pedig visszafogott maradt, ennek közel háromnegyede az orosz, ukrán és üzbég tevékenységhez kötődött.
Az éves különleges tételek hatását normalizáló számítás alapján a harmadik negyedéves eredmény 306 milliárd forint volt. Ez az előző negyedévhez képest húsz, éves összevetésben négy százalékos növekedést jelent. A menedzsment változatlanul hagyta 2026-os előrejelzését, és az év végéig dönthet az oroszországi teljes kivonulásról.
Idén tetőzhet a marzsbővülés
A gyorsjelentés számait ismét jelentősen torzították az egyszeri tételek, az alapfolyamatok azonban összességében a konszenzussal összhangban alakulnak, a jövőre is fennmaradó magyar banki különadók ellenére. Miközben a regionális bankok marzsai javulnak, az OTP Core kamatmarzsa 7 bázisponttal szűkült. Ebből 6 bázispont technikai hatás volt, de ezek nélkül is enyhe, egy bázispontos csökkenés következett volna be.
A Wekerle és a Széchenyi MAX+ programok kamattámogatásának módosításai az érintett új hitelek marzsát 50–100 bázisponttal csökkenthetik, ezért az OTP marzsbővülése idén tetőzhet.
Céltartalékok és a kamatstop hatása
A szlovéniai svájcifrankhitel-perekre képzett nyolcvan millió eurós céltartalék magasnak tűnik az NLB által a második félévre jelzett 20–30 millió euróhoz képest, bár a két bank kitettsége és számítási módszerei eltérhetnek.
A kamatstop-szabályozás módosítása a második negyedévben 27,6 milliárd forintos nettó veszteséget okozott; a jogszabály megtámadása nyomán annak változása esetén ennek egy része visszafordulhat.
Alacsonyabb célár mellett is vétel
Célárunk időhorizontját 2027 végére toljuk ki, az orosz tevékenységet pedig kivettük az értékelésünkből. Az osztalékfizetés előtti célárat így 53 640 forintról 52 200 forintra csökkentjük, vételi ajánlásunkat ugyanakkor fenntartjuk. A részvényenként várt 1 270 forintos osztalékkal együtt a teljes hozampotenciál huszonhét százalék.
AZ OTP JELENTŐS TŐKETARTALÉKA ÉS A VÁRT ÁTÁRAZÓDÁS MIATT TOVÁBBRA IS KIEMELT BEFEKTETÉSI ÖTLETÜNK A RÉGIÓS BANKSZEKTORBAN.
A Luminor felvásárlása mintegy tizenhárom százalékkal növeli a csoport pro forma eszközállományát, és növekedési lehetőséget teremt a balti piacon. Emellett a részvény-visszavásárlás is támogathatja az árfolyamot.
Az orosz kivonulás lehetséges hatásai
Az orosz tevékenység jelentősen hozzájárul a csoport eredményéhez, ugyanakkor kockázatot is jelent. Megítélésünk szerint a kivonulás vagy az orosz leánybank konszolidációjának megszüntetése megkönnyítheti a balti felügyeleti hatóságokkal folytatott egyeztetéseket.
Ugyanakkor hozzánk hasonlóan számos célár már korábban is az orosz operáció nélkül volt számolva, így ebből kifolyólag kockázatot nem látunk a konszenzus és az elemzői megítélés tekintetében.
Olvass minden nap a világ történéseiről egy Concorde-os szemüvegén keresztül!
Ha nem szeretnél lemaradni a legjobb írásainkról, iratkozz fel hírlevelünkre és minden héten egyszer elküldjük heti válogatásunkat.
Jelen blogbejegyzés a szerző magánvéleményét tükrözi, amely nem feltétlenül egyezik a Concorde Csoport hivatalos álláspontjával.
