Concorde Outlook · H2 2026

Köszöntő

Kedves Ügyfelünk!

2026 közepére érve továbbra is rendkívül összetett és gyorsan változó gazdasági és politikai környezetben kell tájékozódnunk.

Az elmúlt fél év valódi fordulópontokat hozott: Magyarországon áprilisban lezajlott a rendszerváltás óta legmagasabb részvételi arányú parlamenti választás, amelyen a Tisza Párt kétharmados többséget szerzett, és új kormány állt fel. Ez alapjaiban rendezi át a hazai gazdaságpolitika koordinátarendszerét. Eközben a mesterséges intelligencia körüli befektetési láz és a geopolitikai feszültség sem csitul.

Mindez rendkívüli körültekintést és stratégiai előrelátást igényel a következő hónapok befektetési döntései során. Jelen, 2026 második félévére szóló kitekintő anyagunk célja, hogy a Concorde szellemi műhelyében megszületett gondolatainkkal segítsünk eligazodni ebben a komplex környezetben, és támogassuk ügyfeleinket a legjobb döntések meghozatalában.

Bukta Gábor

Elemzési üzletágvezető

Forrás · PDF,

Vezetői összefoglaló

Nem stagflációs környezetre készülünk.

Óvatos kockázatvállalás, erősebb szelekció

2026 második félévében a globális gazdaság várhatóan pozitív növekedési pályán marad, miközben az inflációs nyomás az energiaár-sokk fokozatos kifutásával mérséklődhet.

Csökkenő rövid hozamok, meredekebb görbék

A rövid oldali hozamokban nagyobb csökkenési potenciált látunk, mert a jelenlegi kamatvárakozások túlzottan magas kamatszinteket árazhatnak egy fokozatosan enyhülő inflációs környezetben és mérséklődő gazdasági növekedés mellett.

Az AI-sztori folytatódik, de a nyertesek köre változhat

A részvénypiaci kitettség fenntartását továbbra is indokoltnak tartjuk, de a 2026 első félévében látott erős emelkedés után nagyobb volatilitásra és élesebb szelektálásra számítunk.

A kamatelőny csökken, részvénypiaci sztori marad

Magyarországon az inflációs várakozások mérséklődése és a forint tavaszi erősödése nagyobb mozgásteret adhat az MNB-nek.

Portfóliós következtetések és preferált témák

Részvény oldalon mérsékelt felülsúlyt, kötvény oldalon alulsúlyt tartunk indokoltnak.

Fő kockázatok

A második félévben a legfontosabb kockázatok négy területen koncentrálódnak.

Vezetői összefoglaló · PDF,

01 · Aktuális modellportfólió

A széles piaci emelkedést egyre inkább felváltja a tudatos szelekció.

Modellportfóliónk részvénysúlyát változatlanul 55 százalékon hagyjuk, ami a stratégiai benchmarkhoz képest továbbra is némi részvény felülsúlyt jelent.

Részvény

Az amerikai részvénykitettségünket a benchmarknak megfelelő szintre emeljük, mivel meglátásunk szerint az amerikai részvénypiac az innovációnak köszönhetően továbbra is a privátszektor globális profitnövekedésének legfontosabb motorja lehet.

Nyugat-Európára továbbra is semlegesek vagyunk, a régió lemaradó lehet a második félévben is.

Kötvény és alternatív

Kötvénykitettségünk változatlanul alulsúlyban marad, továbbra sem látunk kiemelkedő lehetőségeket a régiós és a fejlett szuverén kibocsátások között.

A modellportfólió 30 százalékát alternatív eszközök alkotják, köztük olyan abszolút hozamú alapok, amelyek piaci esések idején is pozitív teljesítményre lehetnek képesek.

Egészségügyi szektor

A szektor értékeltsége továbbra is kedvező a széles részvénypiachoz viszonyítva, miközben defenzív karaktere a volatilis piaci környezetben is vonzó maradhat.

Közműszektor

Amennyiben tovább mérséklődnek a kamatemelési várakozások, az különösen kedvez a tőkeigényes, magas eladósodottságú közműszektornak, hiszen csökkenti a finanszírozási költségeket és javítja az értékeltségi mutatókat.

Az európai bankszektor

A tőkehelyzet historikusan erős, így a bankok bőkezű osztalékfizetéssel és részvény-visszavásárlási programokkal jutalmazzák a részvényeseket.

Az arany és az ezüst

Az arany és az ezüst strukturális okokból továbbra is jó hosszú távú befektetés lehet.

A JELEN MODELLPORTFÓLIÓ 3-5 ÉVES IDŐHORIZONTTAL RENDELKEZŐ, KÖZEPES KOCKÁZATVÁLLALÁSI HAJLANDÓSÁGGAL RENDELKEZŐ BEFEKTETŐ SZÁMÁRA KÉSZÜLT.

Aktív ajánlásaink · PDF,

04 · Nyersanyagpiacok

Az energia továbbra is geopolitika. Az arany továbbra is bizalom.

Az energiapiacokon a geopolitikai feszültségek rövid távon továbbra is magas volatilitást okozhatnak

Olaj és földgáz

A Brent kőolaj ára várakozásunk szerint 2027-ben fokozatosan a 70–80 USD/hordó közötti sávban normalizálódhat.

A normalizáció sebességét rövid távon a Hormuzi-szoros hajózhatósága és Katar földgáztermelése, valamint a téli időjárási előrejelzések határozhatják meg.

Nemesfémek

Összességében úgy látjuk, hogy az arany hosszú távú strukturális támaszai változatlanul fennmaradtak, leginkább a jegybanki vásárlások és a dollártartalékoktól való diverzifikáció miatt.

Az ezüst fő mozgatórugója emiatt az erős ipari felhasználás maradhat.

Nyersanyagpiacok · PDF,

05-06 · Régió és magyar piac

Növekedhet a magyar gazdaság, stabilizálódhat a forint, a BUX pedig továbbra is felülteljesítheti a régiós és globális részvénypiacokat.

Magyarország 2026-ban elmozdulóban van a recesszióközeli állapotból

Növekedés és infláció

Lényegében három évnyi stagnálás-közeli helyzet után 2026-ban a piaci várakozás és az MNB szerint 2 százalék közelében lehet a GDP növekedése.

2026 egészében az átlagos infláció a 3 százalékos jegybanki cél alatt maradhat, érdemben alacsonyabban, mint 2025-ben.

Forint és kamat

A jegybanki alapkamat 2026 végére 5,5 százalékon landolhat alapforgatókönyvünk szerint az inflációs kockázatokat szem előtt tartva.

2026 és 2027 végére egyaránt 365-ös EUR/HUF alapforgatókönyvvel számolunk.

Magyar részvények

2026 első félévében a magyar részvénypiac jelentős felértékelődésen ment keresztül.

A dollárban elért kiemelkedő teljesítmény a külföldi intézményi befektetők figyelmét is felkeltheti.

Régiós kitekintés

Lengyelország zárt gazdaságának köszönhetően a várakozásoknak megfelelő kiemelkedő növekedést ért el tavaly is

Romániában az exportproblémák mellett kényszerű költségvetési kiigazítás is lassítja a GDP-növekedést

Régiós és magyar részvénypiaci kitekintés · PDF,

Fő kockázatok

Geopolitika, USA félidős választások, AI-megtérülés és magas értékeltség

Számos kockázattal számolhatunk 2026 II. félévében, amelyek turbulenciát és magasabb volatilitást okozhatnak a globális tőkepiacokon.

Amerikai félidős választások

A legfontosabb kockázati tényezők politikai vagy geopolitikai eredetűek idén és szorosan összefüggenek a november 3-i amerikai félidős választásokkal.

Globális növekedés

A GDP-növekedés és az inflációs pálya kilátásait övező kockázatok közül a 2025-ös amerikai vámpolitika áthúzódó hatásain kívül az AI-beruházások körüli bizonytalanságra és a folytatódó geopolitikai konfliktusok miatti nyitott kérdésekre érdemes lesz kiemelt figyelmet fordítani.

Geopolitika

A geopolitikai feszültségek, különösen az USA–Kína és az USA-Irán reláció tekintetében kiélesedhetnek a félidős választásokat követően, valamint az orosz-ukrán háború lezárása is áthúzódhat a következő évre.

Vámháború

Az új Trump-adminisztráció az 1930-as éveket idéző átlagos vámszint bevezetésével igyekszik kiegyensúlyozni az amerikai költségvetési mérleget.

AI túlberuházás

A mesterséges intelligencia infrastruktúrájába irányuló beruházások üteme egyre inkább megelőzi a rövid távon realizálható keresletet, ami a jövőben kapacitásfelesleghez és marzsnyomáshoz vezethet.

Infláció

A geopolitikai konfliktusok és az egyre drágább AI-beruházások miatt az inflációs várakozások emelkedése a jegybankok monetáris politikájának szigorítását vonhatja maga után.

Magas értékeltség

Több évtizedes távlaton magas értékeltségek alakultak ki az amerikai és egyes európai piacokon. Ez érzékenyebbé teszi a piacot a makrogazdasági és vállalati eredményeket érintő negatív meglepetésekre.

Szezonalitás

Az év második felében a történelmi mintázatok alapján jellemzően emelkedik a részvénypiaci volatilitás, különösen az őszi hónapokban, amikor a politikai események és a vállalati gyorsjelentési szezon egyszerre alakítják a befektetői hangulatot.

Magyar politika

Az áprilisi választások eredményét jelentős optimizmus fogadta a magyar piacon.

Kockázatok · PDF,

Szerzők

Stratégiáért felelős szerzők